阳光照明：LED照明需求放量 价格降幅料将缩窄

2014年业绩或低于公司计划

根据阳光照明披露的2014年三季度财报，公司前三季度实现营业总收入24.1 亿元，同比增长1.27%，实现归属于上市公司股东的净利润2.14 亿元，同比增长18.6%，每股收益0.22 元，略低于瑞银证券的预期和公司计划，主要受LED照明价格跌幅加大和补贴延后影响。

LED照明价格降幅料将缩窄，需求有望维持快速增长

2014年2季度开始受芯片价格下跌影响，LED照明价格降幅扩大，导致公司营收出现下滑。但目前LED照明和节能灯的价差降至1.5x左右，12个月价格平稳，瑞银证券预计今年价格环比降幅将显着收窄。同时LED照明的渗透率仍然较低（瑞银证券估计2014年约10%），未来几年料仍将保持快速增长，瑞银电子团队预计到2016 渗透率将达到23.1%。

公司新客户开拓得力，补贴有望今年收到

由于阳光照明成功开拓除飞利浦之外的其他客户，包括美国、德国、俄罗斯等国经销商和零售商，瑞银证券把公司LED照明灯销量增速预测从原来2014/15/16的100%/70%/55%上调至110%/80%/60%，但下调了LED照明价格和收入预测，并下调2015/16的毛利率假设。同时公司2014年应收的政府补贴部分延后，但瑞银证券预计今年将收到，且有望推出新的补贴政策，因此把公司2014/2015/2016年的补贴预测从原来的1.2/0.45/0.5 亿元调整至0.8/1.0/0.8亿元。（责编：Flora）

来源：瑞银证券

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